SEC Private Funds Rule: 5 wichtige Fakten, die Sie kennen sollten

Wenn Sie in irgendeiner Funktion in der US-Investmentbranche tätig sind, haben Sie sich vermutlich bereits mit der jüngsten SEC-Regelung beschäftigt, die strengere Vorgaben für Berater von Privatfonds (Private Fund Adviser) einführt. Die Private Fund Adviser Rule der SEC (die „Rule“) ist ein Regelwerk, das die Tätigkeit von Anlageberatern regelt, die Privatfonds beraten. Die SEC Private Funds Rule wurde am 23. August 2023 offiziell von der SEC verabschiedet und tritt am 23. März 2024 in Kraft – mit „gestaffelten Übergangsfristen für die Einhaltung, abhängig von der Art der Vorschrift und dem Umfang der von einem Berater verwalteten Privatfonds-Vermögenswerte“, so White & Case LLP.

Die Rule gilt für alle Anlageberater, die Privatfonds beraten, unabhängig davon, ob sie bei der SEC registriert sind. Die Rule umfasst fünf zentrale Bestimmungen:

• Die Restricted Activities Rule untersagt Anlageberatern bestimmte Tätigkeiten, die Anlegern schaden könnten, etwa die Erhebung überhöhter Gebühren, Insichgeschäfte (Self-Dealing) sowie Interessenkonflikte.
• Die Preferential Treatment Rule untersagt Anlageberatern, bestimmten Anlegern eine bevorzugte Behandlung zu gewähren, etwa indem sie ihnen frühzeitigen Zugang zu Informationen verschaffen oder ihnen die Rückgabe ihrer Anlagen leichter ermöglichen als anderen Anlegern.
• Die Quarterly Statement Rule verpflichtet Anlageberater, ihren Anlegern vierteljährliche Berichte vorzulegen, die bestimmte Informationen über den Privatfonds offenlegen, etwa zu dessen finanzieller Wertentwicklung und Bewertung.
• Die Audit Rule verpflichtet Anlageberater, für jeden von ihnen beratenen Privatfonds eine jährliche Wirtschaftsprüfung (Audit) durchführen zu lassen.
• Die Adviser-Led Secondary Rule verpflichtet Anlageberater, vor der Durchführung einer von einem Berater geführten Sekundärtransaktion – etwa dem Verkauf von Fondsanteilen an neue Anleger – eine Fairness Opinion oder eine Bewertungsgutachten (Valuation Opinion) einzuholen.

1. Das „Warum“ hinter der SEC Private Funds Rule

Die Private Funds Rule soll Anleger in Privatfonds schützen, indem sie die Transparenz und Rechenschaftspflicht von Anlageberatern erhöht. Zudem wird erwartet, dass die Rule für Anleger gleiche Wettbewerbsbedingungen schafft, indem sie die Möglichkeiten für Anlageberater einschränkt, bestimmte Anleger bevorzugt zu behandeln. Die SEC hat ausdrücklich auf eine derzeit mangelnde Transparenz, auf Interessenkonflikte zwischen Beratern und Anlegern sowie auf schwache Governance-Mechanismen hingewiesen, die in einer typischen Privatfondsstruktur zum Schutz der Anlegerinteressen verankert sind.

Die Rule stieß in der Investmentmanagement-Branche auf gemischte Reaktionen. Einige Marktteilnehmer begrüßten die Rule und argumentierten, sie sei notwendig, um Anleger zu schützen und gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen. Andere Marktteilnehmer kritisierten die Rule und argumentierten, sie sei zu belastend und werde die Geschäftskosten für Anlageberater erhöhen.

Erst die Zeit wird zeigen, welche Auswirkungen die Rule auf die Investmentmanagement-Branche haben wird. Klar ist jedoch, dass die Rule eine bedeutende Entwicklung in der Regulierung von Privatfonds darstellt.

2. Strengere Anforderungen an die vierteljährliche Berichterstattung

Auch wenn die oben aufgeführten Bestimmungen recht eindeutig und selbsterklärend erscheinen mögen, möchten wir auf einige davon besonders hinweisen, da sie General Partner (GPs) im Bereich Commercial Real Estate stärker betreffen könnten als andere. Eine dieser Bestimmungen ist die Vorschrift zum vierteljährlichen Bericht.

Als GP stellen Sie Ihren Anlegern möglicherweise bereits vierteljährliche Berichte oder Aufstellungen in irgendeiner Form zur Verfügung. Die in der neuen Private Funds Rule aufgeführten Anforderungen sind jedoch strenger als das, was Sie üblicherweise einbeziehen. Im Folgenden haben wir die Anforderungen zusammengefasst:

• Finanzielle Wertentwicklung des Fonds: Dazu gehören Angaben wie der Nettoinventarwert (NAV) des Fonds, Renditen und Aufwendungen.
• Bewertung der Anlagen des Fonds: Dazu gehören Angaben dazu, wie die Anlagen des Fonds bewertet werden und wie der Bewertungsprozess durchgeführt wird.
• Gebühren und Aufwendungen: Dazu gehören Angaben zu den Gebühren und Aufwendungen, die dem Fonds in Rechnung gestellt werden, sowie zu deren Berechnung.
• Transaktionen: Dazu gehören Angaben zur Handelstätigkeit des Fonds, etwa zur Anzahl und zum Wert der gekauften und verkauften Wertpapiere.
• Ausschüttungen: Dazu gehören Angaben zu den Ausschüttungen des Fonds an die Anleger, etwa zur Höhe und zum Zeitpunkt der Ausschüttungen.
• Sonstige Informationen: Dazu gehören Angaben, die für den Betrieb des Fonds relevant sind, etwa Änderungen der Anlagestrategie des Fonds oder Änderungen im Managementteam des Fonds.

Der vierteljährliche Bericht muss innerhalb von 60 Tagen nach Quartalsende an die Anleger verteilt werden. Endet das Quartal beispielsweise am 31. März, so muss der vierteljährliche Bericht den Anlegern bis zum 31. Mai zur Verfügung gestellt werden.

Hier sind einige weitere Punkte, die Sie zum vierteljährlichen Bericht beachten sollten:

• Der Bericht muss schriftlich erfolgen und den Anlegern auf eine Weise zugestellt werden, bei der vernünftigerweise davon ausgegangen werden kann, dass sie ihn erhalten.
• Der Bericht muss zutreffend und vollständig sein.
• Der Bericht muss im Einklang mit den Regeln und Vorschriften der SEC erstellt werden.

Wenn Sie als General Partner einen Privatfonds verwalten, ist es wichtig, die Anforderungen der Quarterly Statement Rule zu verstehen und sicherzustellen, dass Sie diese Anforderungen einhalten. Auf diese Weise tragen Sie dazu bei, dass Ihr Fonds transparent und gegenüber seinen Anlegern rechenschaftspflichtig ist.

3. Jährliche Compliance-Audits jetzt vorgeschrieben

Eine weitere zentrale Bestimmung, die die Geschäftsabläufe von GPs verändern könnte, ist die Pflicht zu einer jährlichen Wirtschaftsprüfung. Die Audit Rule verpflichtet Anlageberater, für jeden von ihnen beratenen Privatfonds eine jährliche Wirtschaftsprüfung durchführen zu lassen. Die Prüfung muss von einem unabhängigen öffentlichen Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden, der beim Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) registriert ist und dessen regelmäßiger Aufsicht unterliegt.

Die Prüfung muss die Jahresabschlüsse des Fonds für das letzte Geschäftsjahr umfassen und im Einklang mit den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) durchgeführt werden. Der Prüfer muss zudem ein Prüfungsurteil zu den Jahresabschlüssen des Fonds abgeben, in dem er feststellt, ob diese in allen wesentlichen Belangen im Einklang mit GAAP angemessen dargestellt sind.

Die Audit Rule soll dazu beitragen, dass die Jahresabschlüsse von Privatfonds zutreffend und verlässlich sind. Die Prüfung trägt zudem zum Schutz der Anleger bei, indem sie ihnen eine unabhängige Einschätzung der finanziellen Lage des Fonds liefert.

Hier sind einige weitere Punkte, die Sie zur Audit Rule beachten sollten:

• Die Prüfung muss innerhalb von 120 Tagen nach Ende des Geschäftsjahres des Fonds abgeschlossen sein.
• Der Prüfer muss vom Verwaltungsrat (Board of Directors) des Fonds oder von einem Ausschuss des Boards ausgewählt werden.
• Der Prüfer muss vom Fonds und dessen Management unabhängig sein.
• Der Prüfer muss dem Verwaltungsrat des Fonds alle wesentlichen Feststellungen mitteilen.

Wenn Sie als General Partner einen Privatfonds verwalten, ist es wichtig, die Anforderungen der Audit Rule zu verstehen und sicherzustellen, dass Sie diese Anforderungen einhalten. Auf diese Weise tragen Sie dazu bei, dass die Jahresabschlüsse Ihres Fonds zutreffend und verlässlich sind und dass Ihre Anleger geschützt werden.

4. Sanktionen bei Nichteinhaltung der SEC Private Funds Rule

Wird festgestellt, dass ein Privatfondsberater die Private Fund Adviser Rule der SEC nicht einhält, kann die SEC eine Reihe von Durchsetzungsmaßnahmen ergreifen, darunter:

• Unterlassungsverfügung (Cease-and-Desist Order): Die SEC kann eine Unterlassungsverfügung erlassen, die dem Berater die nicht regelkonforme Tätigkeit untersagt.
• Einstweilige Verfügung (Injunction): Die SEC kann bei Gericht eine einstweilige Verfügung beantragen, die dem Berater die nicht regelkonforme Tätigkeit untersagt.
• Zivilrechtliche Bußgelder: Die SEC kann gegen den Berater zivilrechtliche Bußgelder von bis zu $500,000 pro Verstoß verhängen.
• Strafrechtliche Verfolgung: Die SEC kann den Fall zur strafrechtlichen Verfolgung an das Justizministerium (Department of Justice) weiterleiten.

Zusätzlich zu den Durchsetzungsmaßnahmen, die die SEC ergreifen kann, können einem Privatfondsberater, bei dem eine Nichteinhaltung festgestellt wird, auch weitere Konsequenzen drohen, etwa:

• Schadensersatz: Anleger, die durch die Nichteinhaltung des Beraters geschädigt wurden, können den Berater möglicherweise auf Schadensersatz verklagen.
• Reputationsschaden: Der Ruf des Beraters kann Schaden nehmen, was es erschweren könnte, neue Anleger zu gewinnen.
• Geschäftsverluste: Der Berater kann Geschäft mit bestehenden Anlegern verlieren.

Welche konkreten Konsequenzen einem Privatfondsberater drohen, hängt von den jeweiligen Tatsachen und Umständen des Einzelfalls ab. Dennoch ist es für Privatfondsberater wichtig, sich der möglichen Konsequenzen einer Nichteinhaltung der Private Fund Adviser Rule der SEC bewusst zu sein.

Hier sind einige Tipps, mit denen Privatfondsberater die Private Fund Adviser Rule der SEC einhalten können:

• Machen Sie sich mit der Rule vertraut: Der erste Schritt besteht darin, sich mit der Rule vertraut zu machen. Die SEC stellt eine Reihe von Ressourcen bereit, die Beratern helfen, die Rule zu verstehen, darunter die Rule selbst, FAQs und Durchsetzungsmaßnahmen.
• Implementieren Sie Compliance-Verfahren: Sobald Sie die Rule verstanden haben, müssen Sie Compliance-Verfahren implementieren, um deren Einhaltung sicherzustellen. Diese Verfahren sollten auf Ihr konkretes Geschäft zugeschnitten sein und regelmäßig überprüft und aktualisiert werden.
• Holen Sie sich Unterstützung von einem Anwalt: Wenn Sie unsicher sind, wie Sie die Rule einhalten sollen, sollten Sie sich Unterstützung von einem im Wertpapierrecht erfahrenen Anwalt holen. Ein Anwalt kann Ihnen helfen, Compliance-Verfahren zu entwickeln und zu implementieren, und Sie zu möglichen Risiken beraten.

Indem sie diese Tipps befolgen, können Privatfondsberater dazu beitragen, die Private Fund Adviser Rule der SEC einzuhalten und sich vor den Konsequenzen einer Nichteinhaltung zu schützen.

5. Die Auswirkungen der SEC Private Funds Rule auf Commercial Real Estate

Über die voraussichtlichen Auswirkungen der neuen SEC-Regelung speziell auf Commercial-Real-Estate-Fonds wird noch diskutiert, doch sie dürfte erhebliche Folgen für die Branche haben. Zu den möglichen Auswirkungen gehören:

• Mehr Transparenz: Die neuen Vorschriften verpflichten Commercial-Real-Estate-Fonds, ihren Anlegern mehr Informationen bereitzustellen, etwa zu ihrer finanziellen Wertentwicklung, ihrer Bewertung und ihren Anlagestrategien. Dies erleichtert es Anlegern, fundierte Entscheidungen darüber zu treffen, ob sie in einen bestimmten Fonds investieren.
• Verstärkte Due Diligence: Die neuen Vorschriften verpflichten Anleger zudem, vor einer Investition eine umfassendere Due Diligence bei Commercial-Real-Estate-Fonds durchzuführen. Dies trägt dazu bei, dass sich Anleger der mit einer Investition in diese Fonds verbundenen Risiken bewusst sind.
• Höhere Kosten: Die neuen Vorschriften dürften die Kosten für die Verwaltung von Commercial-Real-Estate-Fonds erhöhen. Denn Fonds müssen in neue Systeme und Verfahren investieren, etwa in Investmentmanagement-Plattformen mit integrierten Reporting- und Sicherheitsfunktionen, um die Vorschriften einzuhalten.
• Geringere Liquidität: Einige Branchenexperten prognostizieren, dass die neuen Vorschriften die Liquidität von Commercial-Real-Estate-Fonds verringern könnten. Denn Anleger sind möglicherweise weniger bereit, in Fonds zu investieren, die strengeren Vorschriften unterliegen.
• Verschiebung der Anlagestrategien: Die neuen Vorschriften könnten zudem zu einer Verschiebung der Anlagestrategien von Commercial-Real-Estate-Fonds führen. Fonds investieren möglicherweise eher in Vermögenswerte mit geringerem Risiko und höherer Liquidität, um die Vorschriften einzuhalten.

Zusätzlich zu den oben genannten Auswirkungen könnte die neue SEC-Regelung folgende weitere Effekte auf Commercial-Real-Estate-Fonds haben:

• Verstärkte Aufsicht durch Regulierungsbehörden: Die neuen Vorschriften dürften die Aufsicht erhöhen, die Regulierungsbehörden wie die SEC über Commercial-Real-Estate-Fonds ausüben. Dies könnte zu mehr Durchsetzungsmaßnahmen gegen Fonds führen, die gegen die Vorschriften verstoßen.
• Verstärkter Wettbewerb: Die neuen Vorschriften könnten zudem zu einem verstärkten Wettbewerb unter Commercial-Real-Estate-Fonds führen. Denn Fonds müssen Wege finden, ihre Kosten zu senken und ihre Wertentwicklung zu verbessern, um mit anderen Fonds zu konkurrieren, die ebenfalls den Vorschriften unterliegen.
• Veränderungen der Branchenlandschaft: Die neuen Vorschriften könnten auch zu Veränderungen der Branchenlandschaft führen. Einige Fonds fusionieren möglicherweise oder werden von anderen Fonds übernommen, um die Vorschriften einzuhalten. Andere Fonds ziehen sich möglicherweise vollständig aus dem Markt zurück.

Die vollständigen Auswirkungen der neuen SEC-Regelung auf die Branche der Commercial-Real-Estate-Fonds sind noch nicht absehbar. Klar ist jedoch, dass die Vorschriften erhebliche Folgen für die Branche haben werden. Der Einsatz einer sicheren Investmentmanagement-Plattform wie Covercy kann General Partnern, die Commercial-Real-Estate-Fonds verwalten, dabei helfen, die Private Funds Rule der SEC einzuhalten. Im Folgenden finden Sie einige Möglichkeiten, wie eine sichere Investmentmanagement-Plattform helfen kann:

• Mehr Transparenz: Eine sichere Investmentmanagement-Plattform kann die Transparenz erhöhen, indem sie einen zentralen Ort für die Speicherung und Verwaltung aller Fondsinformationen bietet, etwa Jahresabschlüsse, Anlegervereinbarungen und Handelsaufzeichnungen. Dies kann es Anlegern erleichtern, die Wertentwicklung des Fonds zu verfolgen und mögliche Interessenkonflikte zu erkennen.
• Erhöhte Sicherheit: Eine sichere Investmentmanagement-Plattform kann die Sicherheit erhöhen, indem sie Funktionen wie rollenbasierte Zugriffskontrolle, Verschlüsselung und Audit-Trails bietet. Dies kann die Informationen des Fonds vor unbefugtem Zugriff, Veränderung oder Zerstörung schützen.
• Automatisierte Compliance: Eine sichere Investmentmanagement-Plattform kann die Compliance automatisieren, indem sie Funktionen wie Workflow-Management und Benachrichtigungen bietet. Dies kann dazu beitragen, dass der Fonds alle relevanten Vorschriften einhält, etwa die Quarterly Statement Rule und die Audit Rule.
• Geringere Kosten: Eine sichere Investmentmanagement-Plattform kann die Kosten senken, indem sie den Investmentmanagement-Prozess strafft. Dies lässt sich durch die Automatisierung von Aufgaben wie Dateneingabe, Reporting und Compliance erreichen.

SEC-Compliance mit einer sicheren Investor-Management-Plattform steuern

Auch unabhängig von der jüngsten SEC-Regelung ist der Einsatz einer sicheren Investor-Management-Plattform wie Covercy eine kluge Entscheidung für General Partner, die Immobilienfonds verwalten. Indem Covercy Anlegern ein jederzeit verfügbares Anlegerportal, erhöhte Sicherheit, automatisierte Compliance und geringere Kosten durch effizientere Geschäftsabläufe bietet, kann es General Partnern helfen, die Private Fund Adviser Rule der SEC einzuhalten und die Interessen ihrer Anleger zu schützen.

Zusätzlich zu den oben genannten Funktionen bietet Covercy einige einzigartige Alleinstellungsmerkmale gegenüber gängigen Plattformen für das Immobilien-Investmentmanagement auf dem Markt:

• Eingebettete Cash-Konten: Covercy ist die erste Investmentmanagement-Plattform auf dem Markt mit eingebetteten Girokonten. Durch Partnerschaften mit Drittbanken bietet Covercy General Partnern und ihren Anlegern die Möglichkeit, sichere Girokonten direkt innerhalb der Plattform zu eröffnen. Nicht abgerufenes Kapital kann auf hochverzinslichen Konten gehalten werden, ohne dass die Liquidität verloren geht, und General Partner können Erträge per Knopfdruck an die Anleger ausschütten. Ebenso können Anleger Kapital ohne Gebühren oder Verzögerungen direkt in einen Fonds einzahlen – per ACH-Lastschrift.
• „Invest Now“ mit Deal-Marketing-Seiten: Die Funktion „Invest Now“ mit Deal-Seiten innerhalb von Covercy strafft den Investmentprozess und macht ihn für akkreditierte Anleger zugänglicher, indem sie eine bequeme Möglichkeit bietet, in Commercial-Real-Estate-Deals und -Fonds zu investieren. Durch die Reduzierung von Reibungsverlusten im Investmentprozess ermutigt sie mehr Anleger, Kapitalzusagen einzugehen, und hilft Immobilienunternehmen, mit integriertem automatisiertem Tracking und Reporting effizienter Kapital zu beschaffen.
• Die ersten drei Assets dauerhaft kostenlos: Covercy bietet GPs im Bereich Commercial Real Estate eine Einstiegsoption, um die Plattform zu testen und dabei compliant zu bleiben – selbst wenn nur wenige Assets zu verwalten sind. Alternativ kann die Pro-Stufe – die auf größere Teams und die Verwaltung von Commercial-Real-Estate-Fonds zugeschnitten ist – bis zu 14 Tage kostenlos getestet werden, bevor Sie sich endgültig für die passende Covercy-Stufe entscheiden.

Insgesamt ist Covercy ein äußerst wertvolles Werkzeug für General Partner, die Immobilienfonds verwalten. Indem sie eine Vielzahl von Funktionen bereitstellt, die General Partnern helfen, die Transparenz zu erhöhen, die Sicherheit zu verbessern, die Compliance zu automatisieren, Kosten zu senken, Anlegerbeziehungen zu verwalten, Anlageentscheidungen zu treffen und die Wertentwicklung zu verfolgen, kann eine sichere Investmentmanagement-Plattform General Partnern helfen, die Private Fund Adviser Rule der SEC einzuhalten und die Interessen ihrer Anleger zu schützen.

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