חוק SEC Private Funds: 5 עובדות חובה לדעת

אם אתה בתעשיית ההשקעות בארה"ב בכל תפקיד, סביר להניח שקראת על פסיקת ה-SEC האחרונה שמטילה תקנות מחמירות יותר על יועצי קרנות פרטיות. כלל יועץ הקרנות הפרטיות של ה-SEC ("הכלל") הוא אוסף של תקנות המסדירות את פעילותם של יועצי השקעות המייעצים לקרנות פרטיות. ה-SEC Private Funds Rule אומץ רשמית על ידי ה-SEC ב-23 באוגוסט 2023, והוא ייכנס לתוקף ב-23 במרץ 2024 עם "תאריכי מעבר עמידה מדורגים בהתאם לסוג הכלל ורמת נכסי הקרן הפרטית של יועץ לפי ניהול", על פי White & Case LLP.

הכלל חל על כל יועצי ההשקעות המייעצים לקרנות פרטיות, ללא קשר אם הן רשומות ב-SEC. הכלל כולל חמש הוראות עיקריות:

• כלל הפעילויות מוגבלות אוסר על יועצי השקעות לעסוק בפעילויות מסוימות שעלולות לפגוע במשקיעים, כגון גביית עמלות מופרזות, עסקאות עצמיות וניגודי עניינים.
• כלל הטיפול המועדף אוסר על יועצי השקעות להעניק יחס מועדף למשקיעים מסוימים, כגון לתת להם גישה מוקדמת למידע או לאפשר להם לפדות את השקעותיהם בקלות רבה יותר מאשר משקיעים אחרים.
• כלל ההצהרות הרבעוניות מחייב יועצי השקעות לספק דוחות רבעוניים למשקיעים שלהם החושפים מידע מסוים על הקרן הפרטית, כגון ביצועיה הפיננסיים והערכת השווי שלה.
• כלל הביקורת מחייב את יועצי ההשקעות לקבל ביקורת שנתית של כל קרן פרטית שהם מייעצים להם.
• הכלל המשני בהנהגת יועץ מחייב יועצי השקעות לקבל חוות דעת הוגנות או חוות דעת הערכת שווי לפני ביצוע עסקה משנית בהובלת יועץ, כגון מכירת זכויות בקרן פרטית למשקיעים חדשים.

1. ה"למה" מאחורי כלל הקרנות הפרטיות של SEC

כלל הקרנות הפרטיות נועד להגן על משקיעים בקרנות פרטיות על ידי הגברת השקיפות והאחריות של יועצי השקעות. הכלל צפוי גם ליישר את מגרש המשחקים למשקיעים על ידי צמצום ההזדמנויות של יועצי השקעות לתת יחס מועדף למשקיעים מסוימים. ה-SEC ציין במפורש חוסר שקיפות נוכחי, ניגודי אינטרסים בין יועצים ומשקיעים, ומנגנוני ממשל לקויים המובנים במבנה קרן פרטית טיפוסית כדי להגן על האינטרסים של המשקיעים. 

הכלל נתקל בתגובות מעורבות מצד תעשיית ניהול ההשקעות. חלק מהמשתתפים בתעשייה בירכו על הכלל, בטענה כי יש צורך להגן על המשקיעים ולהשוות את מגרש המשחקים. משתתפים אחרים בתעשייה מתחו ביקורת על הכלל בטענה שהוא מכביד מדי ויגביר את העלות של עשיית עסקים עבור יועצי השקעות.

רק הזמן יגיד כיצד הכלל ישפיע על תעשיית ניהול ההשקעות. עם זאת, ברור שהכלל מהווה התפתחות משמעותית בהסדרת קרנות פרטיות.

2. דרישות מחמירות לדיווח רבעוני

למרות שההוראות המפורטות לעיל עשויות להיראות די ברורות ומובנות מאליהן, יש כמה שרצינו למשוך אליהם תשומת לב נוספת שעשויות להשפיע על נדל"ן מסחרי מנהלי השקעות יותר מאחרים. אחת ההפרשות הללו היא ההפרשה לדוח רבעוני.

בְּתוֹר מנהל השקעות , ייתכן שכבר תספק דוחות רבעוניים או דוחות מסוג כלשהו למשקיעים שלך. עם זאת, הדרישות המפורטות בכלל הקרנות הפרטיות החדשות מחמירות יותר ממה שאתה עשוי לכלול בדרך כלל. ריכזנו את הדרישות להלן:

• הביצועים הפיננסיים של הקרן: זה כולל מידע כגון הערך הנכסי הנקי של הקרן (NAV), תשואות והוצאות.
• הערכת שווי השקעות הקרן: זה כולל מידע על אופן הערכה של השקעות הקרן וכיצד מתנהל תהליך הערכת השווי.
• עמלות והוצאות: זה כולל מידע על העמלות וההוצאות הנגבות מהקרן ואופן חישובן.
• עסקאות: זה כולל מידע על פעילות המסחר של הקרן, כגון מספר ושווי ניירות הערך שנרכשו ונמכרו.
• חלוקות: זה כולל מידע על חלוקות הקרן למשקיעים, כגון סכום ותזמון ההפצות.
• מידע נוסף: זה כולל מידע הרלוונטי לפעילות הקרן, כגון שינויים באסטרטגיית ההשקעה של הקרן או שינויים בצוות הניהול של הקרן.

יש לחלק את הדוח הרבעוני למשקיעים תוך 60 יום מתום הרבעון. לדוגמה, אם הרבעון מסתיים ב-31 במרץ, יש לחלק את הדוח הרבעוני למשקיעים עד ה-31 במאי.

הנה כמה דברים נוספים שכדאי לזכור לגבי ההצהרה הרבעונית:

• ההצהרה חייבת להיות בכתב ועליה להימסר למשקיעים באופן סביר שניתן לצפות שיקבלו אותה.
• ההצהרה חייבת להיות מדויקת ומלאה.
• יש להכין את ההצהרה בהתאם לכללים ולתקנות של ה-SEC.

אם אתה שותף כללי המנהל קרן פרטית, חשוב להבין את הדרישות של כלל הדוח הרבעוני ולוודא שאתה עומד בדרישות אלו. על ידי כך, אתה יכול לעזור להבטיח שהקרן שלך תהיה שקופה ואחראית למשקיעים שלה.

3. נדרשות כעת ביקורת ציות שנתית

עוד הוראה מרכזית שעשויה לשנות את הדרך מנהלי השקעות התנהלות עסקית היא הדרישה לביקורת שנתית. כלל הביקורת מחייב את יועצי ההשקעות לבצע ביקורת שנתית של כל קרן פרטית שהם מייעצים להם. הביקורת חייבת להתבצע על ידי רואה חשבון בלתי תלוי, הרשום בכפוף לבדיקה שוטפת של המועצה לפיקוח על חשבונאות ציבורית (PCAOB).

הביקורת חייבת לכסות את הדוחות הכספיים של הקרן לשנת הכספים האחרונה ועליה להתבצע בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים (GAAP) . כמו כן, על המבקר לחוות דעת על הדוחות הכספיים של הקרן, ולציין האם הם מוצגים בצורה הוגנת, מכל הבחינות המהותיות, בהתאם ל-GAAP.

כלל הביקורת נועד לסייע להבטיח שהדוחות הכספיים של קרנות פרטיות מדויקות ומהימנות. הביקורת מסייעת גם בהגנה על המשקיעים בכך שהיא מספקת להם הערכה עצמאית של מצבה הפיננסי של הקרן.

הנה כמה דברים נוספים שכדאי לזכור לגבי כלל הביקורת:

• יש לסיים את הביקורת תוך 120 ימים מתום שנת הכספים של הקרן.
• על המבקר להיבחר על ידי דירקטוריון הקרן או על ידי ועדת דירקטוריון.
• על המבקר להיות בלתי תלוי בקרן ובניהולה.
• על המבקר לדווח לדירקטוריון הקרן על כל ממצא מהותי.

אם אתה שותף כללי המנהל קרן פרטית, חשוב להבין את דרישות כלל הביקורת ולוודא שאתה עומד בדרישות אלו. על ידי כך, אתה יכול לעזור להבטיח שהדוחות הכספיים של הקרן שלך מדויקים ומהימנים ושהמשקיעים שלך מוגנים.

4. עונשים בגין אי ציות לכללי SEC Private Funds

אם נמצא כי יועץ קרנות פרטיות אינו מציית לכלל יועץ הקרן הפרטית של ה-SEC, ה-SEC יכול לנקוט במספר פעולות אכיפה, כולל:

• צו הפסקה והפסקה: ה-SEC יכול להוציא צו הפסקה שאוסר על היועץ לעסוק בפעילות שאינה תואמת.
• צו מניעה: ה-SEC יכול להגיש צו מניעה לבית המשפט האוסר על היועץ לעסוק בפעילות שאינה תואמת.
• עונשים אזרחיים: ה-SEC יכול להטיל עונשים אזרחיים על היועץ, עד $500,000 לכל הפרה.
• תביעה פלילית: ה-SEC יכול להפנות את הנושא למשרד המשפטים לתביעה פלילית.

בנוסף לפעולות האכיפה שה-SEC יכולה לנקוט, יועץ קרנות פרטי שיימצא לא עומד בדרישות עלול גם לעמוד בפני השלכות אחרות, כגון:

• נזקים: משקיעים שנפגעו מאי ציות של היועץ יוכלו לתבוע את היועץ בפיצויים.
• פגיעה במוניטין: המוניטין של היועץ עלול להיפגע, מה שעלול להקשות על גיוס משקיעים חדשים.
• אובדן עסקים: היועץ עלול להפסיד עסקים ממשקיעים קיימים.

ההשלכות הספציפיות שעומדות בפני יועץ קרנות פרטיות יהיו תלויות בעובדות ובנסיבות הספציפיות של המקרה. עם זאת, חשוב שיועצי קרנות פרטיות יהיו מודעים להשלכות הפוטנציאליות של אי ציות לכלל יועץ הקרן הפרטית של ה-SEC.

הנה כמה טיפים ליועצי קרנות פרטיות כדי לשמור על ציות לכלל היועץ לקרן פרטית של ה-SEC:

• הכר את הכלל: הצעד הראשון הוא להכיר את הכלל. ל-SEC יש מספר משאבים זמינים כדי לעזור ליועצים להבין את הכלל, כולל הכלל עצמו, שאלות נפוצות ופעולות אכיפה.
• יישם נהלי ציות: לאחר שהבנת את הכלל, עליך ליישם נהלי ציות כדי להבטיח שאתה עומד בדרישות. נהלים אלה צריכים להיות מותאמים לעסק הספציפי שלך ויש לבחון ולעדכן באופן קבוע.
• היעזרו בעורך דין: אם אינכם בטוחים כיצד לעמוד בכלל, כדאי להיעזר בעורך דין בעל ניסיון בדיני ניירות ערך. עורך דין יכול לעזור לך לפתח וליישם נהלי ציות ויכול לייעץ לך על כל סיכונים אפשריים.

על ידי ביצוע טיפים אלה, יועצי קרנות פרטיות יכולים לעזור להבטיח שהם עומדים בכללי יועץ הקרן הפרטית של ה-SEC ולהגן על עצמם מפני ההשלכות של אי ציות.

5. ההשפעה של כלל הקרנות הפרטיות של SEC על נדל"ן מסחרי