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Una distribución en cascada (waterfall) es un término utilizado en finanzas para describir la forma en que las utilidades o los rendimientos de una inversión se distribuyen entre los diferentes interesados, como inversionistas, gestores de fondos y general partners. Es un término que se utiliza con mayor frecuencia en situaciones de private equity, pero también es común en las sindicaciones de bienes raíces comerciales y otros medios de coinversión.
Por lo general, la distribución en cascada se estructura como una serie de niveles, donde cada nivel representa un grado diferente de rendimiento o utilidad. El primer nivel generalmente cubre la devolución de la inversión inicial, mientras que los niveles posteriores pueden distribuir las utilidades en una proporción predeterminada entre los interesados, según los términos del acuerdo de inversión.
La distribución en cascada se utiliza a menudo en inversiones de bienes raíces comerciales, private equity y venture capital, donde la estructura de la inversión puede ser compleja e involucrar a múltiples interesados. La distribución en cascada ayuda a garantizar que todas las partes reciban su parte justa de las utilidades, según los términos acordados del acuerdo de inversión.
El modelo de Devolución de Capital (ROC) es una distribución en cascada (waterfall) simple que se centra en devolver la inversión de capital inicial a los inversionistas antes de distribuir cualquier utilidad. En este modelo, los inversionistas recuperan el monto total de su inversión antes de que se distribuya cualquier utilidad. Una vez devuelta la inversión inicial, las utilidades restantes se distribuyen entre los inversionistas según un reparto predeterminado, como un reparto 50/50 entre los inversionistas y los gestores del fondo.
El modelo de Rendimiento Preferente, también conocido como modelo de Tasa Mínima de Rendimiento (Hurdle Rate), es una distribución en cascada (waterfall) que busca proporcionar un determinado nivel mínimo de rendimiento a los inversionistas antes de distribuir cualquier utilidad a los gestores del fondo. En este modelo, se establece una tasa de rendimiento preferente, como el 8% o el 10%, y los inversionistas reciben su rendimiento preferente antes de que se distribuya cualquier utilidad a los gestores del fondo. Una vez pagado el rendimiento preferente, las utilidades restantes generalmente se distribuyen entre los inversionistas y los gestores del fondo según un reparto predeterminado.
El modelo de Tramo de Recuperación (Catch-Up) es una distribución en cascada (waterfall) que permite a los gestores del fondo recuperar un determinado porcentaje de las utilidades antes de que la distribución se reparta entre los inversionistas y los gestores del fondo. En este modelo, los gestores del fondo reciben un porcentaje predeterminado de las utilidades, como el 20%, hasta que hayan recibido un cierto porcentaje del total de las utilidades, como el 30% o el 40%. Una vez que los gestores del fondo han recibido su porcentaje de recuperación, las utilidades restantes se distribuyen entre los inversionistas y los gestores del fondo según un reparto predeterminado.
El modelo de Carried Interest, también conocido como modelo de Comisión de Desempeño, es una distribución en cascada (waterfall) que permite a los gestores del fondo recibir un porcentaje de las utilidades por encima de una determinada tasa mínima de rendimiento (hurdle rate). En este modelo, los inversionistas reciben primero su rendimiento preferente, y cualquier utilidad restante por encima de la tasa mínima se reparte entre los inversionistas y los gestores del fondo según un reparto predeterminado. Los gestores del fondo generalmente reciben un porcentaje de las utilidades por encima de la tasa mínima, como el 20% o el 30%, lo que se conoce como carried interest.
El Modelo Lookback es una distribución en cascada (waterfall) que toma en cuenta el desempeño general de la inversión durante un determinado período de tiempo, normalmente varios años. En este modelo, el rendimiento preferente no se paga hasta el final del período, y se evalúa el desempeño general de la inversión para determinar el monto total de utilidades disponibles para distribución. Este modelo puede ser ventajoso para los inversionistas si la inversión tiene un desempeño inferior en los primeros años, pero supera las expectativas más adelante.
El Modelo de Capital Objetivo (Target Equity) es una distribución en cascada (waterfall) que busca distribuir las utilidades en función de alcanzar un determinado monto de capital objetivo, en lugar de un porcentaje de rendimiento específico. En este modelo, los inversionistas reciben primero su rendimiento preferente, y cualquier utilidad restante se utiliza para acumular el valor del capital de la inversión hasta que alcance el monto de capital objetivo. Una vez alcanzado el monto de capital objetivo, cualquier utilidad adicional se distribuye entre los inversionistas y los gestores del fondo según un reparto predeterminado.
El Modelo Híbrido es una distribución en cascada (waterfall) que combina elementos de varios modelos diferentes para crear una estructura de distribución personalizada que satisfaga las necesidades y objetivos específicos de la inversión. Por ejemplo, el Modelo Híbrido puede incluir un rendimiento preferente, un tramo de recuperación, un carried interest o cualquier otra combinación de elementos que se consideren apropiados para la inversión.
El Modelo Multinivel es una distribución en cascada (waterfall) que incluye múltiples niveles de rendimientos o utilidades, cada uno con su propio rendimiento preferente y reparto entre los inversionistas y los gestores del fondo. Este modelo puede ser útil para inversiones más complejas con múltiples propiedades o proyectos, ya que permite una distribución de utilidades más matizada según el desempeño de cada nivel.
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